普通股期權和指數期權

定價因素

通常來說，影響指數期權價格的因素同影響普通股期權價格的因素一樣：底層工具（在這種情況下是指數）的價值，執行價格，波動性，到期日前剩余時間，利率和組成證券所支付的利息。

底層工具

普通股期權的底層工具是一定數量的個別股票，通常是100股。現金結算的指數期權與一定數量的股票無關。指數期權的底層工具通常是底層的股票指數的價格乘以一個乘數。這個乘數通常是100美元。

波動性

由于指數的本質，其波動性小于它的各個組成股票。組成股票價格的上下運動容易互相抵消，因而降低作為整體的指數的波動性。但是，指數的波動性可受比影響個別實體的因素範圍更廣的因素的影響。這些因素包括投資者對各種因素的預期。這些因素包括通貨膨脹的變化，失業率，或政府頒布的其它經濟指標和軍事形勢的政治指標。

風險

同普通股期權一樣，指數期權的購買者的風險限于為期權所支付的權利金。指數期權立權人所獲得並持有的權利金是期權立權人從賣出期權所獲得的最大收益。但是，立權一個未持保的指數期權的潛在損失通常是無限的。任何想立權指數期權的投資者應該知道會有大量的風險。

現金結算

普通股期權與指數期權的不同主要是在底層工具和結算方法。通常來講，當一個指數期權的擁有者履行合同，並且當一個指數期權的立權人被指派時，現金易手。只有預先規定數量的現金從被指派到一個已立權合同的投資者轉移到一個履行其所購買的合同的投資者。這稱之為現金交易。

購買權

購買一個指數期權並不賦予投資者買入或賣出底層指數中所含有的全部股票。因為指數只是一個非實體的代表性的數字，你可以把購買指數期權當成購買一個隨市場情緒和價格浮動而變化的價值。購買指數期權的投資者獲得一些根據合同條款規定的權利。通常來講，這包括向賣出同樣合同的立權人要求並得到規定數量的現金。

期權種類

每一指數期權種類的現有執行價格， 到期月和最後交易日隨期權種類不同而不同。期權種類是指基于同一底層指數的，包括同一類別（看漲期權和看跌期權）和類型（美式，歐式或封頂式）的所有期權合同。如果你想了解你想使用的期權種類的合同條款，請與進行這個期權交易的交易所或期權行業協會聯系。

執行價格

現金結算的期權的執行價格， 或履約價格，是決定期權持有者有權在履約時收到的現金（如果有的話）的基礎。詳情見履約結算部分。

溢價，平價，蝕價

當一個指數看漲期權的執行價格低於底層指數的所報道的值時，這個期權是溢價。當它的執行價格等於指數的值時，它是平價。當它的執行價格高於指數值時，它是蝕價。

當一個指數看跌期權的執行價格高於底層指數的所報道的值時，這個期權是溢價。當它的執行價格等於指數的值時，它是平價。當它的執行價格低於指數值時，它是蝕價。

權利金

指數期權權利金的報價同普通股期權的報價一樣，是用美元整數和小數點來表示的。指數期權的購買者為合同所支付的數量通常是報價的權利金乘以100美元。

指數期權成為溢價的數量被稱之為內涵價值。權利金中任何超出內涵價值的數量被稱之為期權的時間價值。同普通股期權一樣，時間價值受到波動性，到期日前剩余時間，利率和底層指數中組成證券所付股息數量的影響。

履約和指派

履約結算值是用來計算在某一指數期權，在到期日前或在到期日，履約時多少現金（履約結算數量）易手的指數值。作為一期權的底層的每一指數的值，包括履約結算值，是進行期權交易的市場指定的報價機構所確定的指數值。除非期權清算公司另行指令，報價機構所確定的值是被確信地認為是準確的，並被認為是用于計算履約結算數量的最後值。

為保證一個指數期權在到期日前的某一天履約，其擁有者必須在其經濟公司當日接受履約通知的履約截止時間之前通知經濟公司。在到期日，履約截止時間可能不同于到期日之前提前履約的截止時間。注意：不同公司從其客戶接受履約通知的截止時間會不同。這些截止時間會因期權種類不同而不同。另外，指數期權的截止時間可能會不同于普通股期權的截止時間。

期權清算公司在收到履約通知之後， 它會根據已建立的程序，將其指派給一個或多個在同一個系列上擁有空頭頭寸的結算成員。結算成員同樣將其指派給它的在同一系列上擁有空頭頭寸的一個或多個客戶。其指派方式可以是隨機的或者是先進先出。在被指派到履約通知後，指數期權立權人有義務這個數量的現金。結算和隨後的現金轉手通常是在履約後的下一個工作日。

注意： 大多數的公司要求它們的客戶通知其在到期日時履約的意向，即使是在期權是溢價的情況下。你應要你的公司詳細解釋其履約步驟 ，包括你的公司在到期日前的最後一個交易日可能有的任何履約通知截止時間。

上午和下午結算

報價機構有不同的方式來確定普通股指數期權的履約結算值。兩種最常用的方式是：

下午結算： 履約結算值是在履約日所報道的指數值。而這個指數值是由指數中的組成股票在當日市場結束時最後報道的價格計算而得。

上午結算： 履約結算值是在履約日所報道的指數值。而這個指數值是由指數中的組成股票在當日市場開盤價格計算而得。

如果某一組成證券在確定履約結算值的當天開盤時沒有進行交易，這個證券的最後報道價格會被使用。

投資者應該知道，從組成股票的開盤價格推導出的指數期權履約結算價格可能在這些證券開盤交易幾個小時之後才可能報道。一些更新的指數值可能在開盤時和開盤後得到報道。 這個報道是在履約結算值報道之前。在那些報道的指數值和報道的履約結算值之間可能有很大的差別。

美式和歐式履約

盡管普通股期權合同通常只有美式到期，指數期權既可有美式到期，也可有歐式到期。

如果是美式期權，期權的擁有者有權在到期日夥到期日前的任何時間履約。如若不然，期權就會到期作廢，停止作為一個金融工具存在。同樣，盡管提前指派並不是總是能預知， 但美式期權的立權人可在到期日或在到期日之前的任何時間被指派。

歐式期權只能在到期前的某一具體時間範圍內履約。這一時間範圍隨指數期權的種類不同而不同。同樣，歐式期權的立權人只能在這一履約時間範圍內被指派。

履約結算

在指數期權履約或當它到期時所收到的現金數量取決於相對于指數期權的執行價格的底層指數收盤值。易手的現金數量被稱之為履約結算數量。這個數量的計算方法是期權執行價格與報導為履約結算值的底層指數值之間的差（也就是期權的內涵價值）， 並通常乘以100美元。不管期權在到期日前還是在到期日履約，這種計算方法同樣適用。

如果是看漲期權， 如果底層指數值高於執行價格，期權擁有者會執行期權，收到履約結算數量。例如，報道的指數結算值是79.55，擁有多頭78執行價格的看漲期權的擁有者會履約並收到155美元 [(79.55 - 78) x $100 = $155]。期權的立權人會交付給期權擁有者這一數量。

如果是看跌期權， 如果底層指數值低於執行價格，期權擁有者會執行期權，收到履約結算數量。例如，報道的指數結算值是74.88，擁有多頭78執行價格的看跌期權的擁有者會履約並收到312美元 [(78 - 74.88) x $100 = $312]。期權的立權人會交付給期權擁有者這一數量。

平倉交易

同普通股期權一樣，希望平掉他的倉位的指數期權立權人從市場中購買同樣條款的合同。為避免被指派及其內在的義務，期權立權人必須在某一天的市場結束之前買此合同以避免在下一個工作日收到指派通知。為平掉一個多頭頭寸，指數期權的購買者可以或者在市場上賣掉此合同，或者在有利的情況下履約。

© 2023 The Options Industry Council. All Rights Reserved. Visit us online at www.optionseducation.org