基本策略

指数期权的灵活性来自于可供投资者使用的各种各样的策略。以下例子解释指数期权的最基本的使用。这些例子是基于假设的情况，只应当作可能的交易方法的例子。其它的可用普通股期权的策略，例如跨式策略和马鞍策略，也可用指数期权。若想获得更详细的解释，与你的经济公司或进行指数期权交易的交易所联系。

注意：为了有利于讲解，这些例子都忽略了佣金和交易成本，税务考虑和保证金账户中的成本。这些因素都会影响一个策略的可能的结果。因此，在使用这些策略的任何一个之前，与你的经济公司和税务顾问咨询。为了有利于讲解，所有这些例子中的指数期权的头寸都持有到到期日。权利金的数量假设为适当的。但在现实中，类似期权在到期日或到期前不一定有这样的权利金。

策略 1：买入指数看涨期权

市场前景： 短期看涨

目标： 建好仓位以从底层指数值的上升中获益。

你预期股市大盘或用底层指数测量的市场板块在近期内会上升。你想建立一个能够提供很大的杠杆力的非常冒险性的头寸。在作此决定之前，你知道你有可能丢掉为此期权支付的所有的权利金。

指数看涨期权赋予购买者在期权到期日之前，参与底层指数在高于预先确定的执行价格之上的收益。指数看涨期权的购买者有无限的潜在利润。而这个利润是与底层指数的上升的强度相关的。

情形

假设你感兴趣的底层指数指数的符号是XYZ，现在的值为200。你决定以每合同报价4.75美元的价格购买6个月到期的XYZ 205看涨期权。你为此期权付出的净支出为475 美元（4.75美元乘以100）。当XYZ看涨期权在到期时，如果底层指数的值没有高于205的执行价格，你的风险是475美元。到期时的收支相抵点是XYZ指数值在209.75(执行价格205 + 支付的权利金4.75美元)，这是因为这个看涨期权有4.75美元的内涵价值，也就是你最初支付的价格。在到期日，XYZ指数的结算值越高于收支相抵点，你的利润也就越大。

到期日时可能的结果

1． XYZ的指数值高于收支相抵点 （209.75）：

在到期日， 如果XYZ指数上涨到215， XYZ 205 看涨期权就会有10 美元的内涵价值 （结算值215 – 执行价格205）。在这种情况下，你的净利润是525 美元 （来自履约的结算数量1000美元 – 看涨期权的净成本475 美元）。

在指数在200 时，在4.75 美元价格买入XYZ指数205 看涨期权。看涨期权的净成本 = 475美元

到期日时XYZ 指数值	XYZ 指数下跌到198（低于执行价格）	XYZ 指数上涨到207（在执行价格和收支相抵点之间）	XYZ 指数上涨到215（高于收支相抵点）
指数值的移动	下降2 点。	上涨7 点。	上涨15 点。
到期日时看涨期权价值（每合同）	0（蚀价）	2 美元	10 美元
减去为看涨期权支付的权利金	4.75 美元	4.75 美元	4.75 美元
净利润/损失*（每合同 * 100）	-475 美元	-275 美元	525 美元

*不包括佣金， 交易成本和税。

2． XYZ指数值是在执行价格（205）和收支相抵点（209.75）之间：

在到期日， 如果XYZ指数上涨到207， 那么XYZ 205 看涨期权就会有2美元的内涵价值 （结算值207 – 执行价格205）。你可以执行期权，收到200 美元（2 美元的内涵价值乘以100）的结算数量。这个数量小于为此看涨期权支付的数量 （475美元），但会抵消部分成本。这种情况下的净损失将是 275 美元 （为看涨期权支付的净成本475 美元 – 从履约收到的结算数量200美元）。这一损失略高于你初始投资的一半。

**3． XYZ指数值低于执行价格（205）： ** 在到期日时，如果XYZ指数下跌到198， 看涨期权就没有价值，因为它是蚀价。你就会损失你的全部的初始投资，净损失475 美元。期权购买者的最大损失为购买指数期权的净权利金。注意：不管XYZ跌过执行价格多远，损失不超过475 美元。

策略 2：购买指数看跌期权

市场前景： 短期看跌

目标： 建仓以从底层指数值的下跌获利

你预期股市大盘或用底层指数测量的市场板块在近期内会下跌。你想建立一个能够提供很大的杠杆力的非常冒险性的头寸。

在作此决定之前，你知道你有可能丢掉为此期权支付的所有的权利金。

指数看跌期权赋予购买者在期权到期日之前，参与底层指数在低于预先确定的执行价格之下的收益。指数看跌期权的购买者有巨大的潜在利润。而这个利润是与底层指数的下降的强度相关的。

情形

假设你感兴趣的底层指数指数的符号是XYZ，现在的值为200。你决定以每合同报价3.90 美元的价格购买6个月到期的XYZ 195看跌期权。你为此看跌期权支付的净成本为390 美元 （3.9美元乘以100）。在XYZ 看跌期权到期时，如果底层指数的值没有低于195 的执行价格，那么你的风险就是390美元。到期日时的收支相抵点是XYZ指数值在191.10 （执行价格195 - 支付的3.9美元）。这是因为在这个点，这个看跌期权有内涵价值3.9美元，即你的最初支付。到期日时，XYZ指数结算值越低于收支相抵点，你的利润也就越高。

到期日时可能的结果

1． XYZ指数值低于收支相抵点 （191.10）:

在到期日时，如果XYZ指数值低到185，XYZ 195 看跌期权就会有10美元（执行价格195 - 结算值185）内涵价值。在这种情况下，你的净利润将是610 美元（从履约得到的结算数量1000美元- 看跌期权的净成本390美元）。

2． XYZ指数值是在执行价格（195）和收支相抵点（191.10）之间：

在到期日，如果XYZ 指数跌到193 ，XYZ 195 看跌期权就会有2 美元（执行价格195 - 结算值193）的内涵价值。你可以执行期权，收到200美元（2 美元的内涵价值乘以100）的结算数量。这个数量小于为此看跌期权支付的净数量（390 美元），但是它抵消部分成本。这种情况下的净损失是190 美元 （看跌期权的净成本- 从履约得到的200美元的结算数量）。这一损失略小于你初始投资的一半。

3． XYZ指数值高于执行价格（195）： 在到期日，如果XYZ指数上涨到202 ，看跌期权就会没有价值，因为它成为蚀价。你就会失去你的净值为390美元的全部初始投资。为一个指数期权付出的净权利金是期权购买者的最大损失。

注意： 不管XYZ超过执行价格多远，损失不超过390 美元。

在指数在200 时，以3.90 美元的价格买入XYZ指数195 看跌期权。看跌期权的净成本 = 390 美元

到期日时XYZ 指数值	XYZ 指数上涨到202（高于执行价格）	XYZ 指数下跌到193（在执行价格和收支相抵点之间）	XYZ 指数下跌到185（低于收支相抵点）
指数值的移动	上涨2 点。	下跌7 点。	下跌15点。
到期日时看跌期权价值（每合同）	0（蚀价）	2 美元	10 美元
减去为看跌期权支付的权利金	3.90 美元	3.90 美元	3.90 美元
净利润/损失*（每合同 * 100）	-390美元	-190美元	610美元

*不包括佣金，交易成本和税。

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